遏制金融危机恶化的工本不断增加。美国联准会已向金融系统挹注逾8,000亿美元，财政部承担总额7,000亿的纾困案，之前抢救「二房」已经花掉2,000亿，拯救AIG耗资可能超过1,200亿，联邦赤字明年可能达到1兆美元，衰退已无可避免。

美国经济财政恶化至此，美元按理应该倒地不起。然而，今年7月初至今，美元兑欧元汇率却累计上涨16%，对澳元、韩元与其他货币也是大涨。美国经济学家海尔（David Hale）在27日一期的「时代」杂志撰文指出，原因很简单：并非投资人想持有美元，而是持有其他货币的意愿更低。

2006年7月至今年7月，欧陆经济成长优于美国，美元兑欧元汇率因而下挫。形势如今逆转，欧洲和美国一样面临衰退，导致美元翻盘。

另外一个因素是，全球避险基金与其他非银行的金融机构急需美元。此一台面下的金融区块为操作投资杠杆而大举借贷，危机则触发庞大的贷款提早偿还潮和投资人赎回潮，而由于这些资金都必须以美元偿还，市场对美元需求大增，导致美元汇率上涨。

这是美元最近赶俏的部分原因，而在联准会可能再度降息，联邦制币局全力印制美钞的情况下，美元是否可能遽贬？或许不至于。随着财政部运行纾困案，各银行应可稳住阵脚，再次以具有吸引力的低利率对国内外放款。虽然美国经济将陷入衰退，金融体系恢复稳定却可望让美国经济在明年触底反弹。这都对美元有利。

真正的关键是中国大陆。中国大陆握有总额5,190亿美元的美国公债，仅次于日本的5,930亿美元，自然不乐见这笔庞大的投资因美元下挫而严重缩水。中国大陆并担心，美、欧经济低迷将不利于它的出口成长与整体经济。为维持出口的价格竞争力，北京当局也乐于拉抬美元，放缓人民币升值脚步。

短期内，包含中国大陆与日本在内的部分国家将继续购入美国公债。除了拉抬美元、减缓本国货币升值之外，它们其实并未握有太多工具可维持经济成长。

现在全球金融都在乱，许多国家货币跌跌不休，反而使美元像个避风港。至少在未来几个月，美元恐怕会继续升值走势。